九游体育 中国官方网站化工行业2024年中期化工周期新起点，看好中国化工稳定供应全球.

　　化工行业2024年中期化工周期新起点，看好中国化工稳定供应全球.

　　供给端：从国内角度，本轮自2022年以来的化工扩产周期进入尾声，随着《政府工作》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”

　　出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善；从全球角度，我国化工品全球市占率稳步提升，

　　化工作为长链条行业，产能转移并未发生，且由于海外化工装置受高油价等因素影响陆续有装置退出，中国化工竞争力进一步提升。

　　需求端：2024年以来全球主要经济体PMI重返扩张区间，经济景气水平稳步回升，国内化工行业出货值同比增长，全球补库需求渐启。

　　成本端：地缘冲突不确定性增加致国际油价高位震荡，国内积极引导煤价运行在合理区间，油煤价差逐步扩大。

　　供需边际双重改善叠加化工龙头公司万华化学等2024年一季报同比大幅改善下，建议超配化工。

　　（1）龙头白马：供给侧改革预期及新国九条出台背景下，高质量发展是大势所趋，91抖音APP下载安装最新版建议超配化工行业，重点关注大炼化和煤化工等优

　　【推荐标的】恒力石化、华鲁恒升、荣盛石化、万华化学、龙佰集团、新和成等。【受益标的】卫星化学。

　　（2）受海外补库及出口放量影响行业：如农药草甘膦、化纤、轮胎、工程塑料等。

　　【推荐标的】农药草甘膦（扬农化工、兴发集团等）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、轮胎（赛轮轮胎等）。【受益标的】农药草甘膦

　　（广信股份、江山股份、润丰股份等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、轮胎（森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎等）、PC等工

　　（3）海外供给扰动、行业格局优化的行业：制冷剂、粘胶长丝、TMA、醋酸、PA66、钛白粉、维生素/氨基酸等。

　　【推荐标的】制冷剂（巨化股份、三美股份、昊华科技等）、醋酸（华鲁恒升、江苏索普）、钛白粉（龙佰集团）。【受益标的】制冷剂

　　（东阳光、东岳集团、永和股份等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、TMA（正丹股份等）、PA66（神马股份）、维生素/氨基酸（梅

　　风险提示：政策执行不及预期、原油及产品价格大幅波动、安全环保生产等；其他风险详见倒数第4页标注。

　　2022年以来，全球化工行业景气高位回落、行业盈利持续承压。2022年以来，全球增长放缓和局部矛盾突出，化工行业同时也面临

　　着需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，运行走势呈现出自2021年高位回落态势。根据国家统计局数据，2022年以来，除了石油和

　　天然气开采行业，化学原料及化学制品制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，石油、煤炭及其他燃料加工业的营业利润/营

　　91抖音APP下载安装最新版选取A股基础化工、石油石化行业上市公司进行统计，2018年以来，基础化工行业资本性开支保持增长、石油化工行业资本性

　　开支仅在2022年同比下降。91抖音APP下载安装最新版认为，近年来国内化工行业持续的资本性开支带来的产能释放将导致结构性供应更加失调、市场竞

　　争加剧，行业企业盈利能力自2022年以来持续承压或导致行业资本开支有所放缓。（注：剔除ST股、B股、中国石化、中国石油以

　　图1：2022年以来，欧美及中国化工PPI指数震荡下行图2：2022年以来，国内多数化工子行业盈利能力下降增速放缓，石油化工上市公司资本性开支同比下降

　　40%化工行业PPI当月同比国内化工行业营业利润/营业收入A股化工行业上市公司资本性开支

　　中国:PPI:化学工业:当月同比化学原料和化学制品制造业石油、煤炭及其他燃料加工业

　　欧盟27国:PPI:制造业:化学品和化工产品制造:当月同比化学纤维制造业橡胶和塑料制品业基础化工资本性开支（亿元）石油石化资本性开支（亿元）

　　美国:PPI:化工产品制造:当月同比石油和天然气开采业（右轴）基础化工YOY石油石化YOY

　　数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：国家统计局、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

　　化工产业是我国最重要的基础制造业之一，全球市占率不断提升。据CEFIC数据，2022年中国化工品销售额约2.39万亿欧元，占全

　　球化工品销售总额的44%；2022年中国化工行业资本开支1250亿欧元，占全球化工行业资本开支的45.7%，两项数据自2012年以来均

　　2022年以来，全球增长放缓和局部矛盾突出，国内化工产业坚定落实国家各项工作部署要求，运行态势整体平稳，为保持经济总体

　　稳定向好提供有力支撑，同时加速提升中国化工行业话语权，化工品订单内流或将可持续，中国化工全球市占率有望进一步提高。

　　图4：2022年，我国在全球化工品销售总额中占比提升至44.0%图5：2022年，我国在全球化工资本开支总额中占比提升至45.7%

　　印度中国台湾沙特阿拉伯俄罗斯其他中国欧盟27国美国/加拿大/墨西哥日本韩国印度其他

　　数据来源：CEFIC、开源证券研究所数据来源：CEFIC、开源证券研究所

　　3月5日，在第十四届全国人大二次会议上，国务院总理李强作《政府工作》，提出了2024年发展主要预期目标：“国内生产总值增长5%左

　　右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平

　　衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。”

　　1.在单位国内生产总值能耗降低方面，回顾2015年至今的历年政府工作，其均对单位国内生产总值能耗及主要污染物排放量的降低提出相应

　　的目标。同时，此次《政府工作》继2022-2023年连续两年均没有设定年度单位国内生产总值能耗降低的具体数值之后，再次针对2024年

　　单位国内生产总值能耗降低提出具体目标，且设定了2.5%左右这一相对较高的数值。

　　2.此外，回顾2015年至今的历年计划指标完成度可以发现：（1）2015-2018年均超额完成计划指标；（2）2019年与2021年实际完成情况略微不

　　及计划指标，但整体下降幅度较大；（3）2020年、2022年与2023年虽继续实现单位国内生产总值能耗降低，但降幅较小。

　　图6：2022-2023年国内单位GDP能耗降低幅度降小表1：2015年至2024年，历年政府工作均对单位国内生产总值能耗及主要污染物排放量提出目标

　　计划指标实际完成计划指标实际完成计划指标实际完成计划指标实际完成计划指标实际完成

　　能耗下降3.4%以耗下降3.4%以上，主能耗下降3%以能耗下降3%左右，

　　-4计划指标实际完成计划指标实际完成计划指标实际完成计划指标实际完成计划指标实际完成

　　-6能耗降低3%左右，核，并留有适当弹续下降，重点控制能耗降低2.5%左

　　数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、中国政府网、开源证券研究所

　　91抖音APP下载安装最新版认为，结合2022-2023年的实际完成情况以及2024年提出的具体数值目标，从中可以看出，此次《政府工作》对于单位GDP能耗降低事项的强

　　烈重视以及实现2024年目标的必要性与重要性。为了这一目标，91抖音APP下载安装最新版认为设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施具有重要作用。

　　考虑到受行业持续扩产影响，当前化工企业盈利处于承压状态，对于行业内市场竞争力较弱的中小企业来说，相关设备更新及技术升级改造或面临一

　　定的资金压力。同时，3月6日，央行行长潘功胜表示：“将进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。发挥好结构

　　性货币政策工具的激励带动作用，与其他政策一道，形成做好“五篇大文章”的政策合力。约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理

　　消费融资需求。盘活存量金融资源，着力提升资金使用效率。”在此背景下，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工

　　2024年以来，全球经济景气水平稳步回图8：2024年4月，国内PMI三大指数均位于扩张区间图9：2024年4月，美国、欧元区经济景气稳步回升

　　中国:制造业PMI中国:非制造业PMI:商务活动欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:综合PMI

　　随着海外经济水平回升，补库需求或渐中国综合PMI:产出指数美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:综合PMI

　　渐启动。据Wind数据，2024年3月，美国数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

　　制造业新订单5845.24亿美元，环比图10：2024年3月，国内化学纤维制造业出货图11：2024年3月，美国制造业新订单环比增长

　　+1.6%。2024年3月，我国化学纤维制造值同比高增长美国制造业新订单（亿美元）

　　业、橡胶和塑料制品业等化工子行业出140%中国化工子行业出货值当月同比500%3,0007,000

　　中国:出货值:化学纤维制造业:当月同比美国:新订单:制造业:消费品:非耐用消费品:季调

　　中国:出货值:橡胶和塑料制品业:当月同比美国:新订单:制造业:消费品:耐用消费品:季调

　　2024年以来，国际油价保持高位震荡。据Wind和百川盈孚数据，4月中旬中东地缘局势不确性扰动，叠加美联储降息预期进一步延

　　后及EIA库存数据变化，国际原油价格保持高位震荡，5月2日，布伦特（FOB欧洲）、WTI（FOB库欣）现货价分别报84.81、80.59

　　国内煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年以来煤炭、天然气价格震荡下行。据光明网报道，根据中国煤炭工业协会发布的

　　《2023煤炭行业发展年度》，我国煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年将继续扎实做好煤矿安全生产和煤炭保供稳价。

　　图12：2024年以来，国际油价保持高位震荡图13：2024年以来，国内煤炭、天然气价格震荡下行

　　OPEC:一揽子原油价格现货价:原油(阿联酋迪拜)中国:参考价格:无烟煤中国:参考价格:动力煤

　　现货价:原油(布伦特):FOB欧洲现货价:原油(WTI):FOB库欣中国:参考价格:炼焦煤中国:参考价格:天然气（右轴）

　　项目产品当前产能（万吨）待投放产能（万吨）及预计投产时间主要下游应用领域预计投产时间

　　工业涤纶长丝80主要用于产业类纺织品，包括广告灯箱布、土工布、输送带、汽车纤维及轮胎帘子布等

　　主要用于纤维，各类容器、包装材料、薄膜、胶片、工程塑料等领域；MLCC离型基膜、光

　　聚酯薄膜聚酯薄膜由江苏康辉建设万吨（年）：（）功能性运用于包装材料、电子（工）绝缘、护卡、影像胶片、热烫印箔等多领域

　　PBAT可降解塑料长兴岛万吨（从年上半年开始逐步投放）塑料包装薄膜、农用薄膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具

　　公司为甲醇、合成氨能效领跑者，有望在激烈行表3：2023-2024年，华鲁恒升规划产能将逐步落地

　　业竞争中脱颖而出。根据闪电91抖音成长人版安装苹果安装报道，2023年预计投产时间所属项目投产产品产品产能终端领域项目位置

　　效领跑者”标杆称号的企业，也是第11次获得这2023年H130万吨二元酸项目草酸30新能源、工业、医药山东德州

　　领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，（一期）压氮气等产品湖北荆州

　　尿素等产品能效低于基准水平的存量项目，将能合成气综合利用平醋酸100纺织服装、工业

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