24华港03 : 华远国际陆港集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级

　　原标题:24华港03 : 华远国际陆港集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级

　　体及其拟发行的 2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）的信用状况进行分析和评估，确定华远国际陆港集团有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，华远国际陆港集团有限公司 2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）的信用等级为AAA。

　　调整项说明：失信下调0.05，理由为截至本出具日，公司部分子公司已被纳入失信被执行人名单；其他调整项下调0.05，理由为截

　　至本出具日，其他应收款应收单位山西宏盛能源开发投资集团有限公司（以下简称“宏盛能源”）被纳入失信被执行人名单；或有

　　一、本所载的主体信用等级仅作为华远国际陆港集团有限公司发行华远国际陆港集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）使用，未经大公国际书面同意，本及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

　　二、评级对象或其发行人与大公国际、大公国际子公司、大公国际控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

　　五、本引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公国际对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

　　由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公国际的评级结果或评级不准确或发生任何其他问题，大公国际对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。

　　六、本系大公国际基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公国际对于本所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

　　七、本债项信用等级在本出具之日起生效，有效期为本期债券的存续期，主体信用等级有效期为2024年7月15日至2025年7月14日。在有效期限内，大公国际将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

　　本期债券是华远陆港面向专业机构投资者公开发行的公司债券，公司于2023年7月13日获中国证券监督管理委员会出具的《关于同意华远国际陆港集团有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可【2023】1541号），注册规模为不超过36亿元（含36亿元），采取分期发行。本期债券为固定利率债券，发行规模不超过6亿元（含6亿元），发行期限为5年期。本期债券票面金额为 100元，按面值平价发行，通过簿记建档方式发行。本期债券采用单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。

　　华远陆港原名山西能源交通投资有限公司，成立于2009年9月，是由山西省人民政府授权山西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山西省国资委”）履行出资人职责设立的省属国有独资公司，公司初始注册资本60.00亿元。2017年8月8日，根据《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于将持有的省属 22户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司的通知》（晋国资发【2017】35号）,公司控股股东由山西省国资委变更为山西省国有资本运营有限公司（以下简称“晋国运”）。2020年4月7日，根据山西省人民政府《关于山西能源交通投资有限公司改组设立为华远国际陆港集团有限公司有关事宜的批复》（晋政函【2020】34号），公司名称变更为现名，经营范围发生变更。截至2024年3月末，公司注册资本增至231.30亿元，实收资本增至251.30亿元，实收资本大于注册资本，晋国运、山西省财政厅和国开发展基金有限公司（以下简称“国开基金”）分别持股90.19%、9.05%和0.76%，晋国运为公司控股股东，山西省国资委为公司最终控制方。

　　（含外部董事），设董事长1名，副董事长2名，职工董事1名；公司监事会的设立按照国家法律法规及相关政策执行；公司经理层是董事会的执行机构；设总经理 1名，副总经理 4～6名。截至2024年3月末，公司内部设有规划投资部、财务管理部、经营管理部和后勤服务中心等部门，各部门分工明确，能够满足公司日常管理需求。

　　部未发生不良信贷事件。截至本出具日，公司在公开市场发行的债券均未发生违约事件，已到期各类债务融资工具均按期兑付本息，未到期债券利息均按期偿付。根据公司提供的公司一级子公司山西地方铁路集团有限责任公司（以下简称“山西地方铁路”）企业信用，截至2024年6月12日，山西地方铁路未曾发生信贷违约事件。根据公司提供的公司一级子公司华远陆港资本运营有限公司（以下简称“陆港资本”）企业信用，截至2024年5月9日，陆港资本未曾发生信贷违约事件。根据公司提供的公司一级子公司华远陆港基础设施投资有限公司（以下简称“陆港基投”）企业信用，截至2024年6月12日，陆港基投未曾发生信贷违约事件。截至本出具日，山西地方铁路、陆港资本和陆港基投未在公开市场上发行过债务融资工具。

　　2023年，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内发展任务，我国坚持稳中求进的工作总基调，着力扩大内需、优化结构，全年经济总体回升向好，GDP同比增长 5.2%，在世界主要经济体中名列前茅。高质量发展扎实推进，科技创新引领产业加快转型升级，制造业绿色化、高端化、智能化发展特征显著。政策组合拳有力有效，其中财政政策加力提效，加强重点领域支出保障，全年新增税费优惠超2.2万亿元，增发1万亿国债支持灾后恢复重建等。货币政策精准有力，两次降低存款准备金率、两次下调政策利率，推动实体经济融资成本持续下降，加强科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融发展，制定实施一揽子化解地方债务方案，有效防范化解风险，各项政策协同发力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　2024年，我国经济发展坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，在转方式、调结构、提质量、增效益上持续发力，一季度实现良好开局，GDP同比增长 5.3%，其中基建投资、制造业投资、出口表现强劲，消费对经济增长的主引擎作用持续显著。政策方面，积极的财政政策适度加力，支出结构不断优化、资金效益不断提升，财政政策靠前发力护航投资项目提速增效。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，资源优化配置作用逐步完善，注重引导资金流向新能源、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本，助力新质生产力加速发展。

　　近年来，国家陆续出台一系列政策文件加强地方债务管理；2023年，地方政府及城投企业偿债压力加大，中央提出制定实施一揽子化债方案；2024年，全国范围地方债务风险化解工作仍将持续，面对偏紧的融资环境，城投行业分化将进一步加剧，但行业风险总体可控，需关注尾部风险。

　　近年来，国家陆续出台一系列政策文件加强地方债务管理。2014年9月，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发【2014】43号），拉开了全国范围整治地方政府性债务的序幕。2018年8月，中央、国务院印发《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》（中发【2018】27号），要求地方政府在5至10年内完成隐性债务化解工作。2021年7月，原银保监会发文对银行保险机构有关城投企业信贷业务提出要求，明确不得违法违规提供实际依靠财政资金偿还的融资，不得提供以预期土地出让收入作为企业偿债资金来源的融资。2022年9月，财政部发布《关于加强虚增土地出让收入，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务。

　　2023年上半年，受内外部多重因素影响，地方政府及城投企业偿债压力加大。城投企业商票逾期、非标违约、银行贷款重组、城投债技术性违约等信用风险事件不断发生，城投企业信用分化有所加剧。下半年，中央提出制定实施一揽子化债方案，有效防范化解地方债务风险。作为标志性方案，万亿特殊再融资债券启动发行，利用和调配地方政府债务限额与余额空间来帮助债务压力较大地区偿还债务。此外，财政部再次通报隐性债务问责典型案例，展现出对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为零容忍的态度，进一步严肃财经纪律。

　　另一方面，随着城镇化率的提升，城市基建主要目标已从大规模增量建设转为存量提质改造和增量结构调整并重。2023年，中央多次强调加快保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施“三大工程”建设，为城投企业基建业务打开新空间。

　　预计2024年，全国范围地方债务风险化解工作仍将持续，重点区域城投企业的信用风险将会得到明显缓释，城投行业信用风险总体可控；举债问责背景下，省级政府将对本地区债务风险负总责，地方政府责任将进一步压实强化；城投企业仍将面对偏紧的融资环境，已发布的“35号文”的后续影响值得密切关注，同时城投企业市场化转型进程将加快；城投行业信用分化将进一步加剧，弱资质城投企业的再融资压力较大，需关注尾部风险。

　　中长期看，国企改革深化提升行动稳步落地，将助力城投企业提高核心竞争力、增强核心功能，推动市场化转型与高质量发展，进一步保障城投企业偿债能力稳定。此外，中央经济工作会议提出谋划启动新一轮财税体制改革，有助于根本解决地方债务问题。

　　山西省位于黄河中游东岸，东以太行山与河北省为邻，西、南隔黄河与陕西省、河南省相望，是我国实施西部大开发、中部崛起发展战略的重点区域。山西省是典型的资源依赖型经济，作为我国重要的能源大省，省内拥有丰富的煤炭、煤层气及矿产资源。

　　2023年，山西省旅客运输量 12,378.7万人，同比增长 97.3%，旅客运输周转量 277.5亿人公里，同比增长132.9%；货物运输量22.3亿吨，同比增长5.3%；货物运输周转量6,877.4亿吨公里，同比增长6.2%。2023年末，全年全省新增公路通车里程1,076.2公里，公路通车里程14.7万公里，其中，高速公路6,187.6公里。

　　2021～2023年，山西省地区生产总值逐年增加，经济实力不断增强，为公司的发展提供良好外部环境；2023年，山西省全省地区生产总值25,698.18亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，增速有所提升，其中，第一产业增加值1,388.86亿元，同比增长4.0%，第二产业增加值13,329.69亿元，同比增长5.1%，第三产业增加值10,979.64亿元，同比增长5.0%。2021～2023年，规模以上工业增加值增速持续下降和固定资产投资增速均持续下降。

　　财政收入方面，2021～2023年，山西省一般预算收入持续增长；2023年，山西省一般公共预算收入同比有所增长，税收收入在一般预算收入中的占比为73.49%。2021～2023年，受房地产市场景气度下降影响，山西省政府性基金收入持续减少；全省一般公共预算支出逐年增长。

　　近年来，山西省政府债务规模持续增长，山西省政府债务余额分别为5,413.66亿元、6,285.79亿元和7,082.52亿元；其中，2023年末，山西省一般债务余额3,190.99亿元，专项债务余额3,891.54亿元。

　　2024年1～3月，山西省地区生产总值5,399.56亿元，同比增长1.2%。2024年1～4月，全省一般公共预算收入1,158.2亿元，其中税收收入834亿元;全省一般公共预算支出1,879.1亿元。

　　分板块来看，铁路运营业务主要是合资铁路投资建设、地方铁路及铁路专用线运输等，近年来，该板块业务收入和毛利润均有所波动，其中2023年，该板块营业收入同比略有减少，毛利率变化不大。公司现代物流业务主要是贸易业务及城市商贸物流等，近年来，该板块业务收入持续增长，毛利率有所波动，主要系大宗商品价格波动较大所致。公司现代服务业务以汽车运输、网络货运为主，2022年该板块营业收入同比有所减少，主要是受外部环境影响，多式联运业务规模有所减少所致，2023年该板块营业收入和毛利润均同比增加，主要系业务规模进一步扩大所致。金融服务业务收入主要来源于资产管理、融资租赁及再担保等业务，近年来，该板块业务收入持续增长；同期毛利率有所波动，但维持在较高水平。公司新能源新材料业务主要为新材料及加气站业务等，新能源新材料业务和金融服务业务收入规模均较小，占比较低，对整体利润影响较小。

　　作为山西省地方铁路投融资建设及运营主体，公司在山西省交通运输领域发挥重要作用；但铁路建设项目投资规模大，投资回报期长；截至2023年末，公司尚需参与投资的重大铁路建设项目待投资规模较大，面临较大资本支出压力；经中国执行信息公开网查询，地方铁路运营业务主要经营主体山西地方铁路子公司被纳入被执行人名单，需持续关注其经营和信用状况。

　　公司是山西省地方铁路投融资建设及运营主体，在山西省交通运输领域发挥重要作用。铁路投资业务主要由公司本部承担，公司作为山西省省部合资铁路省级出资人，参与山西省境内铁路的建设和运营，前期资金主要由公司融资解决，后期由山西省政府通过资本金注入、财政贴息、建筑安装营业税返还及运输营业税返还、地方债款项拨付等方式对公司进行支持。

　　铁路投资方面，公司与中国国家铁路集团有限公司合资建设山西境内铁路项目；在铁路建设过程中，项目资本金由公司和国铁公司依据投资计划按比例出资，总投资中剩余的资金需求由各项目公司自行筹资解决。截至2023年末，公司已完成的铁路投资项目主要包括大西铁路项目、中南铁路项目、吕临支线铁路项目、太兴铁路项目等，公司需代表山西省政府直接投入资金497.66亿元，累计完成投资500.30亿元；上述已完工铁路均已运营。公司铁路建设项目投资规模大，投资回报期长。

　　截至2023年末，公司尚需参与投资的重大铁路建设项目有集大原、雄忻铁路和阳涉铁路开通客运服务工程，上述项目公司计划总投资额191.03亿元，累计已投资141.95亿元，待投资规模较大，公司面临较大资本支出压力。由于资本金到位具有一定滞后性，公司前期铁路建设资金主要来源于自有资金和外部融资，后期山西省政府通过财政贴息、资本金注入等形式对公司进行补偿，2021～2023

　　铁路运营方面，地方铁路运营业务主要由子公司山西地方铁路负责。2023年末，山西地方铁路总资产89.40亿元，总负债56.01亿元，实现营业收入62.32亿元，净利润2.91亿元。截至2023年末，山西地方铁路实际控制并运营的地方铁路主要包括孝柳铁路（孝义～柳林）、宁静铁路（宁武～静乐）和武沁铁路（武乡～左权，沁源～沁县），均为地方铁路专用线

　　公里。山西地方铁路的铁路运营收入主要来源于运输费用，2021～2023年，山西地方铁路货物发运量有所波动，营业收入持续下降，其中2022年，山西地方铁路货物发运量和运营收入均同比有所下降，主要系外部环境影响所致；2023年，山西地方铁路货物发运量同比有所增长，运营收入同比有所下降。经中国执行信息公开网查询，山西地方铁路子公司山西铁联云泉铁路机车车辆配件销售有限公司（以下简称“铁联云泉”）被纳入被执行人名单,且其法人被限制高消费，需持续关注其经营和信用状况。

　　除铁路运营外，山西地方铁路同时对部分铁路代为经营管理，截至2024年3月末，山西地方铁路代为经营管理的主要铁路线路包括大峪口选煤厂专用线、大同市晶海达实业有限公司三友万吨煤站专用线、北周庄煤调站专用线、朔州市方川商贸有限公司专用线、山西晋鑫煤炭运销有限责任公司专用线

　　太原南站项目并未成立项目公司，各方按照约定比例出资，项目完工结算后太原南站项目股权将被划分至大西铁路等项目公司名下，后续出资方以获得项目公司股权的方式实现对南站的投资，所以在表中未体现各方股权占比。

　　公司现代物流业务以贸易业务及城市商贸物流为主，贸易产品以煤炭贸易为主；近年来，公司煤炭贸易销售收入持续增长，但贸易销售规模及收入会受到贸易产品的价格波动及市场需求变化影响，盈利能力较弱。

　　现代物流业务主要是贸易业务及城市商贸物流，其中贸易产品主要包括煤炭、钢材、化工和非11

　　煤矿产四类，以煤炭贸易为主，主要由子公司山西省物资产业集团有限责任公司（以下简称“山西物产”）和山西物流负责，均为国内贸易。其中，煤炭贸易业务上述三家子公司均涉及；钢材和化工产品贸易主要由山西物产经营，非煤矿产主要由山西物流经营。

　　公司煤炭贸易业务经营模式主要采用以销定采的模式。近年来，公司煤炭贸易销售收入持续增长；但公司贸易销售规模及收入会受到贸易产品的价格波动及市场需求变化影响，盈利能力较弱。

　　公司向上游客户采购时，需支付部分的预付款，支付方式为电汇和银行承兑汇票，下游客户在采购煤炭时一般需向公司支付一定比例预付款，公司与下游客户之间采取合同方式确定煤炭供应数量，随市场价格按月定价，结算方式大多为银行承兑汇票和电汇。

　　公司非煤贸易业务主要包括钢材、化工产品和非煤矿产，其中钢材主要贸易品种为线

　　钢、焊管、卷板、H型钢以及不锈钢产品；化工产品主要包括纯苯、煤焦油、聚乙烯等；非煤矿产主要贸易品种为铁矿砂、高碳铬铁、煤层气等。公司钢材、化工和非煤矿产贸易业务经营模式主要为以销定采，下游客户向公司支付50%～100%的预付款，提交预付款后再向上游客户采购相应数量的产品，公司从中赚取购销差价。

　　钢、焊管、卷板、H型钢以及不锈钢产品；化工产品主要包括纯苯、煤焦油、聚乙烯等；非煤矿产主要贸易品种为铁矿砂、高碳铬铁、煤层气等。公司钢材、化工和非煤矿产贸易业务经营模式主要为以销定采，下游客户向公司支付50%～100%的预付款，提交预付款后再向上游客户采购相应数量的产品，公司从中赚取购销差价。

　　2023年，公司煤炭贸易的上游供应商较为稳定，主要是山西各地区的煤炭生产企业及煤炭贸易企业；下游客户主要为鞍钢股份有限公司等钢铁企业或贸易企业等。同期，非煤贸易前五大供应商和客户较2022年均变化较大。

　　公司现代服务业务主要包括汽车运输、网络货运；公司是山西省道路运输主导企业，拥有遍布全省各地市的客运站点，形成了客运网络经营优势，在省内竞争力明显；汽车运输业务主要经营主体山西汽车运输集团有限公司下属部分子公司被纳入失信被执行人名单，需持续关注其经营和信用状况。

　　公司现代服务业务以汽车运输、网络货运为主，此外还包括进出口加工及跨境业务、驾校、物业管理服务等多个子板块业务。现代服务业中最主要为汽车运输业务，汽车运输主要包括公路的客运业务、货运业务和汽车维修及配件销售业务等，主要由全资子公司山西汽车运输集团有限公司（以下简称“山西汽运”）经营，2023年末，山西汽运总资产164.54亿元，总负债124.94亿元，实现营业收入94.35亿元，净利润0.16亿元。山西汽运拥有交通部道路客货运输双一级经营资质，是山西省道路运输主导企业，整合了山西省大部分线路和汽运站。经中国执行信息公开网查询，山西汽运下属子公司山西晋达客运有限公司、长治市长运房地产开发有限公司（以下简称“长运房地产”）和忻州市忻府区第一旅游出租有限公司（以下简称“忻府第一旅游出租”）均被纳入被执行人名单；此外，山西汽运下属子公司山西汽运集团物流有限公司（以下简称“汽运物流”）、朔州云仓科技有限公司（以下简称“云仓科技”）、山西翔鸽快递服务有限公司（以下简称“翔鸽快递”）、长运房地产和忻府第一旅游出租均被纳入失信被执行人名单，且部分子公司法人被限制高消费；山西汽运下属子公司长治市汽车客运东站有限公司被申请破产重整，需持续关注其经营和信用状况。

　　客运方面，公司拥有遍布全省各地市的客运站点，形成了客运网络经营优势，在省内竞争力明显。客运业务收入主要包括客运收入和社会车辆管理费收入。2022年，公司客运站数量维持稳定,公路客运量同比有所减少；同期，公司收到计入其他收益的公交运营补贴7.77亿元，此外获得与日常经营活动无关的山西汽运稳岗、运管、防疫补贴等共0.07亿元，计入营业外收入。2023年，客运站数量同比有所减少,公路客运量同比有所增长；同期，公司收到计入其他收益的公交运营补贴 8.09亿元，此外获得与日常经营活动无关的山西汽运运管、邮政、防疫补贴等共368.80万元，计入营业外收入。

　　货运方面，公司货运主要运输煤炭、铁矿砂等大宗商品，主要承接省内短途货运业务，外省业务多为内蒙和河北附近省份。截至2023年末，山西汽运共拥有货运车辆5,472辆,由于山西省内从事货运的企业及个体工商户较多，业务也较分散，公司在汽车货运方面面临的竞争较为激烈。

　　汽车维修及配件销售主要包括汽车维修、检修与配件销售等全套服务。截至2023年末，公司已拥有29个汽车维修厂站，遍布山西省各地市，各类特约维修服务站209个。公司还拓展汽车4S店业务，建设了包含解放、东风、重汽等国内知名品牌在内的4S店共计6个，在山西省内的汽车维修及配件销售领域具有一定地位。

　　网络货运业务主要由子公司网络货运公司负责，网络货运公司成立于 2020年 9月，注册资本1.00亿元，其开发了“陆港通”和“陆港运”多式联运平台，可为平台用户提供汽车融资租赁、保险、供应链金融、汽车后市场等增值服务，网络货运公司利用多式联运、无船承运等技术优势，加快数智化转型升级，实现物流产业高度融合的集装箱多式联运服务。2023年，网络货运公司实现营业收入68.86亿元，实现净利润0.34亿元，均同比有所增加。

　　公司其他业务以新能源新材料和金融服务业务为主，收入规模均较小，对公司整体收入影响有限。其中，公司新能源新材料板块主要由山西能投科技有限公司、山西能投生物质能开发利用股份有限公司和山西省经济建设投资集团有限公司（以下简称“山西经建投”）负责；金融服务板块主要由陆港资本子公司负责，金融服务业务以中、小型企业为主。资产管理服务费由子公司山西经建投负责。

　　2021～2023年，公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成；期间费用持续增加，对利润形成一定侵蚀，期间费用率持续下降；其他收益持续增长，主要是公司获得的各类政府补助等。投资收益主要是长期股权投资收益和交易性金融资产持有期间的收益等，近年来有所波动；公允价值变动收益主要来源于交易性金融资产收益，近年来有所波动，其中2022年同比有所减少，主要是来源于陆港资本持有的山西路桥股份有限公司、山西蓝焰控股股份有限公司、亚宝药业集团股份有限公司等股票以及其他基金等交易性金融资产的公允价值变动；2023年同比有所增加，主要系持有的上市公司股票公允价值变动所致。总体来看，其他收益和投资收益是公司营业利润的重要来源。公司信用减值损失主要为坏账损失和债权投资信用减值损失，近年来有所波动。2021～2023年，公司利润总额逐年增加，净利润有所波动，总资产报酬率和净资产收益率均处于较低水平，整体盈利能力较弱。

　　市公司股票公允价值变动所致。总体来看，其他收益和投资收益是公司营业利润的重要来源。公司信用减值损失主要为坏账损失和债权投资信用减值损失，近年来有所波动。2021～2023年，公司利润总额逐年增加，净利润有所波动，总资产报酬率和净资产收益率均处于较低水平，整体盈利能力较弱。

　　2024年1～3月，公司期间费用4.96亿元，仍主要由管理费用和财务费用构成；同期，公司实现利润总额1.29亿元，同比有所减少。

　　公司融资渠道主要为银行借款、发行债券和非标融资等，债务收入对缓解公司流动性压力贡献很大。

　　公司融资渠道以银行借款、发行债券和非标融资等为主。借款方面，2023年末，公司短期借款和长期借款中的信用借款规模合计为252.59亿元，信用借款占比为65.24%。截至2024年3月末，公司共获得银行授信额度1,402.66亿元，未使用额度683.80亿元。债券融资方面，截至2024年314

　　月末，公司应付债券科目余额116.50亿元，债券类型主要包括中期票据、公司债和私募债等。非15

　　标融资方面，截至2024年3月末，非标融资金额合计为51.27亿元，主要由信托融资、融资租赁和保险融资计划等借款构成。综合来看，债务收入对缓解公司流动性压力贡献很大。

　　构成。2021～2023年末，公司货币资金逐年增长，其中2023年末，公司货币资金同比有所增长，其中受限货币资金为 28.39亿元，主要为各类保证金及用于担保的定期存款或通知存款等。交易性金融资产主要为子公司持有的股票和基金等，近年来规模有所波动，其中2022年末，交易性金融资产主要为子公司持有的股票和基金等，规模同比有所下降，主要系公司认购的中国银行挂钩指标为欧元兑美元即期汇率的挂钩型结构性存款产品以及子公司山西经建投购买持有的山西华远现代物流有限责任公司等投资减少所致；2023年末规模同比大幅增加，主要系子公司陆港资本、山西经建投持有的基金增加较多所致。2021～2023年末，公司应收账款逐年增长，其中2022年末同比大幅增加，16

　　主要系应收贸易款等增加所致，2023年末，应收账款账龄集中于1年以内（含1年）的占比77.88%，期末累计计提坏账准备3.05亿元。2021～2023年末，公司其他应收款持续下降，其中2022年末，公司其他应收款同比有所减少，主要系收回对晋能控股集团有限公司（以下简称“晋能控股”）借款及山西省财政厅财政贴息所致；2023年末，公司其他应收款主要为垫支款、代收代付款和往来款等；账龄集中于1年以内的占比59.11%；期末余额前五名分别为应收太原铁路局太原枢纽建设指挥部15.80亿元、政府贴息8.20亿元、山西蓝图化工工程设计有限公司（以下简称“蓝图化工”）5.04亿元、山西转型综合改革示范区管理委员会1.40亿元和宏盛能源1.22亿元，合计31.66亿元，合计占比29.94%，部分款项账龄较长，存在一定资金占用压力；其中蓝图化工因经营异常已被吊销营业执照，期末公司暂未对该笔款项计提坏账，未来计提坏账的可能性较大，宏盛能源被纳入失信被执行人名单且其法人被限制高消费，对蓝图化工和宏盛能源的应收款项存在较大回收风险；期末公司对其他应收款累计计提坏账准备3.71亿元，其中对宏盛能源应收款项计提坏账0.92亿元。2021～2023年末，公司存货主要为房地产业务中的自制半成品及在产品、贸易物流业务中的库存商品以及山西汽运所属子公司尚未开发土地储备等，规模逐年增加；合同资产逐年增长，其中2022年，由于会计政策调整，陆港基投及下属子公司将原在在建工程或无形资产核算符合条件的PPP项目调整至合同资产科目，合同资产同比大幅增长，2023年同比有所增长，主要系新增山西省城市群投资建设集团有限公司、阳煤丰喜肥业（集团）有限责任公司闻喜复肥分公司和尖草坪防疫工程项目，同时太原市古交市东部新城火山片区PPP项目、晋城市中原街改造及地下综合管廊道路工程PPP项目、兴县农村公路及互通立交建设工程和晋城东站站前广场及丹河快线”项目一期PPP项目建设投入增加所致，期末计提坏账准备182.92万元。

　　2023年末，其他债权投资主要是对晋能控股煤业集团有限公司、西山煤电（集团）有限责任公司等的投资，规模保持稳定；其他权益工具投资主要为公司持有的铁路资产，规模持续增长；固定资产主要包括房屋建筑物、机器设备、运输工具及土地资产等，规模持续小幅增长；公司在建工程有所波动，其中2022年末同比大幅下降，主要系会计政策调整，核算符合条件的PPP项目调整至合同资产科目，同时减少对新建大同至原平客运专线项目建设、铁路专线及集运站等项目投资所致，2023年末同比有所增加，主要系项目投资增加所致。

　　截至2023年末，公司受限资产为29.53亿元，占总资产和净资产的比例分别为1.91%和5.05%；其中，受限的货币资金为28.39亿元，主要为各类保证金及定期存款等，受限固定资产和无形资产分别为0.34亿元和0.80亿元，均用于抵押借款担保。截至本出具日，公司未提供2024年3月末受限资产情况。

　　近年来，公司负债总额持续增长，以非流动负债为主；同期，公司资产负债率持续下降。

　　近年来，公司负债规模不断增加，负债结构以非流动负债为主，资产负债率逐年下降。

　　公司流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债等构成。

　　2021～2023年末，短期借款有所波动，其中2023年末，短期借款同比有所增长，主要系抵押借款、保证借款和信用借款增加所致。2021～2023年末，应付账款逐年增加，其中2023年末应付账款账龄以1年以内为主，账龄超过1年的重要应付账款合计1.02亿元，未偿还或未结转的原因主要为资金紧张、未结算和未支付。2021～2023年末，其他应付款逐年增长，其中2022年末同比大幅增长，主要系应付投资款、返还款、维修基金等费用增加所致，2023年末同比有所增长，主要系应付往来款增加所致。2021～2023年末，一年内到期的非流动负债有所波动，其中2023年末，一年内到期的非流动负债同比大幅增长，主要系部分长期借款和应付债券将于一年内到期所致。

　　公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款等构成。2021～2023年末，公司长期借款和应付债券规模有所波动，其中2023年末均同比小幅下降，主要系部分借款和债券到期偿还所致。2021～2023年末,长期应付款有所波动，其中2022年末同比有所下降，主要系政府专项债及融资租赁款减少所致，2023年末重要的长期应付款主要为融资租赁款。

　　近年来，公司总有息债务有所波动，截至2023年末，公司非受限货币资金无法对短期有息债务形成覆盖，面临一定短期偿债压力。

　　2021～2023年末，公司总有息债务规模有所波动。2023年末，公司总有息债务规模同比有所增加，债务负担较重，其中短期有息债务为209.28亿元，短期有息债务在总有息债务中的占比为31.41%，同期，公司非受限货币资金无法对短期有息债务形成覆盖，公司面临一定短期偿债压力。截至2024年3月末，公司总有息债务规模较2023年末有所增长，规模仍较大。公司未提供2023年末及2024年3月末总有息债务期限结构。

　　截至2024年3月末，公司对外担保对象全部为山西省国有控股企业，部分被担保企业已被纳入失信被执行人名单，公司存在一定或有风险。

　　截至2023年末，公司对外担保余额为5.36亿元，担保比率为0.92%。截至2024年3月末，公司对外担保余额为4.86亿元，担保比率0.83%；被担保企业主要为潞阳瑞龙和山西大地环境投资控股有限公司，全部为山西省国有控股企业；其中，截至本出具日，潞阳瑞龙因买卖合同纠纷等已被纳入失信被执行人名单，公司对其担保余额合计0.70亿元，公司存在一定或有风险。截至2023年末，潞阳瑞龙总资产13.86亿元，净资产-9.37亿元，营业收入3.49亿元，净利润162.69万元。

　　截至本出具日，子公司晋鲁国际能源投资有限公司（以下简称“晋鲁国际”）、铁联云泉、山西能投光伏农业发展有限公司（以下简称“能投光伏”）和山西汽运下属部分子公司均被纳入被执行人名单。此外，晋鲁国际、山西能投汇丰实业有限责任公司子公司山西汇丰清福农业开发有限公司（以下简称“汇丰清福”）、山西能投国际贸易有限公司及其子公司能投光伏、山西汽运下属部分子公司均已被纳入失信被执行人名单，且部分子公司法人被限制高消费。需持续关注执行进展及

　　近年来，公司所有者权益逐年增长，资本实力持续增强。其中，2022年末，公司实收资本同比有所增加，主要系晋国运增加公司资本金所致；资本公积同比有所增长，主要因为山西省财政厅拨付2022年省本级偿还铁路建设存量债务国资预算款以及无偿划入两家公司所致。2023年末，实收资本维持不变，资本公积同比有所增长，主要系本年度山西省财政厅拨付的铁路建设专项预算资金所致。截至2024年3月末，公司所有者权益较2023年末有所增加。

　　2021～2023年，公司经营性净现金流持续净流入，净流入规模有所波动，经营性净现金流对债务和利息的保障能力有所波动；投资性净现金流持续净流出，其中2023年净流出规模同比大幅增长，主要系增加投资规模所致。近年来，公司筹资性净现金流有所波动，2023年筹资性净现金流由净流出转为净流入，主要系公司加大在债券市场的直接融资力度，融资规模扩大所致。

　　近年来，公司所有者权益逐年增长，资本实力持续增强。其中，2022年末，公司实收资本同比有所增加，主要系晋国运增加公司资本金所致；资本公积同比有所增长，主要因为山西省财政厅拨付2022年省本级偿还铁路建设存量债务国资预算款以及无偿划入两家公司所致。2023年末，实收资本维持不变，资本公积同比有所增长，主要系本年度山西省财政厅拨付的铁路建设专项预算资金所致。截至2024年3月末，公司所有者权益较2023年末有所增加。九游 - 9游 体育官网