九游(9游)体育官网入口有我国化工行业景气向好，行业供需格局有望进一步改善。回顾2024年上半年，化工品价格指数小幅震荡走高，同时供给端、

　　限需求端、库存端均出现积极变化。综合对价格、需求、供给、库存及成本等因素的讨论，91抖音APP下载安装最新版认为，虽然目前全球能源类成

　　公本仍在高位区间，成本压力犹存，但是从供给角度来看，化工行业投资增速已经开始放缓，部分产品产能投放趋于尾声，行

　　司业新增产能投放对于市场供应端的冲击或有所减轻；从制造业需求及库存去化角度来看，国内化工品需求存在边际改善的预

　　证期。展望2024年下半年，伴随着供应端改善、需求端复苏的预期，化工行业景气度有望边际回暖。

　　券展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版认为国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖。不论是从价格周期角度、还

　　研是行业竞争格局边际变化的角度来看，91抖音APP下载安装最新版认为部分细分领域存在较好的投资机会。因此，91抖音APP下载安装最新版建议重点关注以下四大投资

　　告（1）供需格局有望改善的子行业。结合前述91抖音APP下载安装最新版对于国内化工供给和需求格局的分析，91抖音APP下载安装最新版认为，从供给端来看，国内化

　　工行业资本开支增速正在逐步下降，部分产品产能投放趋于尾声，叠加政策上节能降碳的要求对于相关高耗能行业落后产能

　　的淘汰；从需求端来看，国内制造业需求和出口需求均已有明显改善、同时91抖音APP下载安装最新版预期也会进一步改善，因此91抖音APP下载安装最新版认为国内部

　　分化工子行业的供需格局有改善趋势。91抖音APP下载安装最新版看好钛白粉、添加剂（氨基酸和维生素）、化纤、制冷剂等子行业的供需格局有望

　　（2）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，

　　受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向

　　下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额

　　（3）部分新材料需求增加，国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催

　　生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。以电子化工材料、

　　陶瓷材料为代表的高端化工新材料市场需求有望增加，同时也处于国产替代机遇期。

　　（4）国企改革持续推进，国有资产质量有望提升。自党的二十大以来，国资委等部门针对国企改革的政策和指引持续出台，

　　新一轮国企改革全面深化。91抖音APP下载安装最新版预期本轮国企改革有望聚焦企业核心竞争力、坚持高质量发展，带来相关企业经营业绩提升

　　的预期，同时对标世界一流企业，有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。

　　投资策略：91抖音APP下载安装最新版认为2024年下半年国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖。不论是从价格周期角度、

　　还是行业竞争格局边际变化的角度来看，91抖音APP下载安装最新版认为部分细分领域存在较好的投资机会。91抖音APP下载安装最新版建议重点关注：①供需格局有望

　　改善的子行业，推荐龙佰集团；②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升、扬农化工、新和成；③受益于

　　需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐国瓷材料；④具备经营改善预期并有望实现高质量发展的部分

　　风险提示：化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；出口大幅下滑；供给端行业新增产能

　　1.3供给端：化工行业投资增速已开始放缓，行业新增产能对市场的冲击有望减轻7

　　2024年上半年化工品价格指数小幅震荡走高。本轮中国化工品价格指数在2021年10月达到历史高点，此

　　后经历2年的震荡回落。2023年上半年化工品价格指数继续回落，此后受益于上游大宗能源涨价以及下游

　　补库存的双重拉动，化工品价格指数自2023年6月底开始呈现V型反弹，自9月中旬开始伴随上游油价回

　　2024年上半年国内制造业需求进一步改善。2022年受到国内疫情影响，叠加地产需求下滑，制造业需求下

　　滑明显，大宗化工品内需承压。2023年国内制造业需求有所改善。2024年上半年，国内制造业需求进一步

　　改善，截至2024年6月，我国化学原料及化学制品制造业工业增加值同比增长10.5%（去年同期为7.4%，

　　2023年末为9.6%），化学纤维制造业工业增加值同比增长12.1%（去年同期为5.2%，2023年末为9.6%），

　　橡胶和塑料制品业工业增加值同比增长9.5%（去年同期为0.7%，2023年末为3.7%）。

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版预期国内宏观经济环境有望继续复苏，拉动上游化工品的需求。目前，国内财政

　　政策、地产政策等稳增长政策陆续出台，特别是各地区地产政策陆续调整等，在国内宏观经济稳增长政策支

　　持下，91抖音APP下载安装最新版预期有助于推动国内经济形势边际向好，从而带动国内制造业需求增加，有效支撑上游化工品的

　　中国是全球最重要的化工产品出口国之一，受益于国内较为完善的产业链和基础工业体系，中国化工品供应

　　链优势较为突出。91抖音APP下载安装最新版认为，当前中国化工产品在全球范围内竞争力持续提升，有助于支撑产品出口量增长。

　　2021年至2022年我国化工行业整体出口增长较为强劲，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡

　　胶和塑料制品业的出货值同比增长较好。2023年受到海外经济衰退预期、以及国内需求短期扰动等因素

　　影响，我国化工业出货值增速上半年有所回落，下半年起环比改善。2024年上半年，我国化工行业出

　　口增速进一步改善，化学原料及化学制品制造业出货值同比增速从2023年12月的-14.4%回升至2024

　　年6月的8.9%，化学纤维制造业出货值同比增速从2023年12月的5.4%回升至2024年6月的17.0%，

　　橡胶和塑料制品业出货值同比增速从2023年12月的3.7%回升至2024年6月的6.4%。

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版预期随着海外制造业去库存压力减弱、叠加新兴经济体需求增长，我国化工品出

　　口有望继续改善。以与中国出口较为紧密的美国制造业为例，美国制造业的库销比自2020年以来持续下降，

　　目前已回落至1.47%的低位水平，表明美国制造业去库存已经持续较长时间，目前库销比水平已在较低的位

　　1.3供给端：化工行业投资增速已开始放缓，行业新增产能对市场的冲击有望减轻

　　2021至2022年，国内化工行业固定资产投资完成额较2020年大幅反弹。2021年末的中央经济工作会议

　　提出，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，不再将新增可再生能源和原料用能纳入能源消费总

　　量控制。此后，91抖音APP下载安装最新版预计部分化工项目投资审批有所放松，导致2022年国内化工行业投资保持较高水平的

　　2023年至今，化工行业固定资产投资增速有所放缓。2024年上半年，以化学原料及化学制品制造业为代表

　　的大部分化工行业固定资产投资增速继续下降，截至2024年6月，我国化学原料及化学制品制造业固定资

　　产投资完成额累计同比增长8.4%（去年同期为13.9%，2023年末为13.4%）。但由于化纤、轮胎等橡胶制

　　品仍处于产能扩张期，化学纤维制造业和橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额增速仍呈现增长趋势，但较

　　固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:化学原料及化学制品制造业:累计同比（%）

　　固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:橡胶和塑料制品业:累计同比（%）

　　从产能利用率来看，我国化工行业产能利用率近期维持在80%左右的较高水平，说明行业供给端缺乏足够的

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版认为，化工行业的供给或继续维持刚性，供应端偏紧的状态有望持续。同时，化

　　2023年至今化工行业整体库存去化明显。2021年至2022年上半年，主要化工品类的产成品库存水平不断

　　攀升，至2022年年中行业库存水平已经达到历史同期较高的水平。自2022年下半年以来，国内化工行业产

　　成品存货不断下降，截至2024年5月，主要化工品类的产成品库存水平较2022年年中的高峰水平已有明

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版认为，目前国内化工品库存已经得到有效消化，库存量已大幅回落至合理区间，

　　目前，以原油和煤炭为代表的大宗商品价格处于高位震荡，对化工行业整体成本端的压力较大。

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版预期原油等大宗能源的价格或大概率在高位区间震荡，化工品的成本压力犹存。

　　需求方面，国内外宏观经济有复苏的预期，支撑以原油为代表的大宗能源的整体需求；供给方面，地缘政治

　　的不确定性仍存，导致原油等大宗能源的稳定供应存在相应的不确定性，因此，以原油为代表的大宗能源品

　　供需紧平衡的状态有可能延续，对能源产品的高位价格形成支撑。因此，91抖音APP下载安装最新版预期原油等大宗能源的价格或

　　综合以上对价格、需求、供给、库存及成本等因素的讨论，91抖音APP下载安装最新版认为，虽然目前全球能源类成本仍在高位区

　　间，成本压力犹存，但是从供给角度来看，化工行业投资增速已经开始放缓，部分产品产能投放趋于尾声，

　　行业新增产能投放对于市场供应端的冲击或有所减轻；从制造业需求及库存去化角度来看，国内化工品需求

　　存在边际改善的预期。展望2024年下半年，伴随着供应端改善、需求端复苏的预期，化工行业景气度有望

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版认为国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖。不论是从价

　　格周期角度、还是行业竞争格局边际变化的角度来看，91抖音APP下载安装最新版认为部分细分领域存在较好的投资机会。

　　91抖音APP下载安装最新版建议重点关注：①供需格局有望改善的子行业；②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业；③受益于

　　需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料；④具备经营改善预期并有望实现高质量发展的部分

　　结合上一章节中91抖音APP下载安装最新版对于国内化工供给和需求格局的分析，91抖音APP下载安装最新版认为，从供给端来看，国内化工行业资本开

　　支增速正在逐步下降，部分产品产能投放趋于尾声，叠加政策上节能降碳的要求对于相关高耗能行业落后产

　　能的淘汰；从需求端来看，国内制造业需求和出口需求均已有明显改善、同时91抖音APP下载安装最新版预期也会进一步改善，因

　　此91抖音APP下载安装最新版认为国内部分化工子行业的供需格局有改善趋势。91抖音APP下载安装最新版看好钛白粉、添加剂（氨基酸和维生素）、化

　　经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限

　　制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产

　　品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额

　　资本开支方面，根据最新披露的业绩数据，2023年化工行业上市公司资本开支仍由“三桶油”、万华化学和

　　几家民营大炼化企业为主导。除“三桶油”外，资本开支在百亿元以上的上市公司包括万华化学、恒力石化、

　　荣盛石化、东方盛虹、合盛硅业等；此外进入资本开支密集阶段的企业还包括宝丰能源、桐昆股份、新奥股

　　研发费用方面，除“三桶油”外，2023年化工行业上市公司研发费用较高的上市公司包括荣盛石化、中国化

　　5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。

　　随着半导体、5G、新型显示等终端领域的发展，以电子化工材料为代表的化工新材料迎来国产替代机遇期。

　　一批本土企业经过多年的技术积累，在部分电子化工材料领域已经实现了技术突破，目前已打入部分国产下

　　游芯片及显示面板的供应链体系中。目前国内本土企业在显示面板材料，尤其是LCD材料的研发与制造方

　　面，已实现了较高比例的国产替代，但是在部分高端的OLED材料及芯片及电子化工材料的研发与制造方面，

　　仍与国外领先企业有较大的差距。91抖音APP下载安装最新版认为，随着目前已实现国产替代的电子化工材料的品质及稳定性不断

　　优化升级，并与下游国内客户深度绑定，这部分材料国产替代的比例有望不断增加；对于部分国产化率较低

　　的高端材料，随着本土企业不断的研发投入、技术的不断突破，未来也有望实现“从零到一”的国产替代突

　　随着生物医疗等新兴领域的应用逐步打开，以陶瓷材料为代表的高端化工新材料的市场需求有望增加。91抖音APP下载安装最新版

　　认为，传统工业领域对陶瓷材料的需求较为稳定，新增需求较为有限；而以生物医疗等为代表的新兴应用领

　　域将会为纳米级陶瓷材料带来广阔的增量发展空间，预计将成为打开中高端陶瓷材料应用市场的新引擎。

　　政策助力国有企业深化改革，国有资产质量有望提升。自党的二十大以来，国资委等部门针对国企改革的政

　　策和指引持续出台，新一轮国企改革全面深化。为推动中央企业提高核心竞争力、加快实现高质量发展，国

　　资委等部门陆续推出优化中央企业经营指标体系、公布“创建世界一流示范性企业”名单等举措，其中石化

　　化工行业入选“世界一流示范性企业”的共有4家，分别是中国石油、中国石化、中国海油和万华化学。

　　91抖音APP下载安装最新版预期本轮国企改革有望聚焦企业核心竞争力、坚持高质量发展，带来相关企业经营业绩提升的预期，同

　　时对标世界一流企业，有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。

　　展望2024年下半年，91抖音APP下载安装最新版认为国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖。不论是从价

　　格周期角度、还是行业竞争格局边际变化的角度来看，91抖音APP下载安装最新版认为部分细分领域存在较好的投资机会。

　　②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升、扬农化工、新和成；

　　③受益于需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐国瓷材料；

　　10余年化工行业研究经验。曾任职中金公司研究部。加入东兴证券以来获得多项荣誉，包括2016~2018

　　年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等。

　　负责本研究全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本的观点、逻辑和论据均为分析师本

　　人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分

　　析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本中的具体推荐或

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